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En espera que noviembre traiga la calma

Estamos en las puertas de una cosecha récord de soja en Estados Unidos y a pesar de eso ha subido 100 $/tonelada corta la cotización del futuro en el mercado de Chicago.

Hace unos días vi un anuncio en televisión donde una compañía eléctrica ofrecía una tarifa plana en el recibo de la luz para evitar los sobresaltos en la factura debido al aire acondicionado en verano y a la calefacción en invierno. Por un momento pensé que si esta fórmula de “tarifa plana” la ofreciera algún proveedor en nuestro mercado, sobretodo para la soja aunque también para los cereales, seguro que tendría éxito. Pero vamos a ver que ha pasado este último mes.

La soja

Hoy empezaremos por la soja, ya que ha sido la estrella del mes de octubre. Estamos en las puertas de una cosecha récord en Estados Unidos y a pesar de eso ha subido 100 $/tonelada corta la cotización del futuro en el mercado de Chicago. El problema no es sólo la subida que ha habido sino la alta volatilidad en el día a día que hemos sufrido. Para poner un ejemplo, el pasado 28 de octubre la soja por la mañana llegó a cotizar a 232 €/Tm para pasar a hacerlo por la tarde a 407 €/Tm, todo al son de los vaivenes de los futuros. La pregunta que se está haciendo todo el mercado es: ¿por qué?. ¿Por qué después de decir a unos y a otros hasta desgañitarnos que la soja debía bajar?, ¿ por qué después de estar a las puertas de una cosecha récord en Estados Unidos, esperando el momento propicio para poder comprar a futuros (enero-diciembre /2015)?,… El retraso en la cosecha de Estados Unidos sigue estando muy presente en el mercado, aunque según mi parecer no explica ni por asomo una subida tan exagerada. Eso sí, los fondos, que han visto como octubre se convertía un año más en un mal mes para las bolsas, han aprovechado y han entrado en tropel en commodities como la soja. El resultado: volatilidad extrema y un mercado francamente asustado ya que las coberturas son más bien escasas a partir de este mismo mes de noviembre. El sentimiento general es que debería haber una corrección a la baja en el mercado (esperemos que el próximo informe de oferta y demanda del USDA del lunes 10 de noviembre nos dé una pequeña alegría), aunque el temor sigue presente, porque ya sabemos que se suele decir que las subidas en el mercado son en ascensor y las bajadas por las escaleras. Personalmente entiendo y espero que esta vez la bajada sea un poco más rápida. Aunque está claro que de momento tendremos que lidiar con la harina de soja a 412 €/Tm para noviembre y diciembre/2014, o con cotizaciones alrededor de 370 €/Tm para todo el año 2015.

Lógicamente viendo el percal la colza y el girasol han aprovechado para seguir la estela de la harina de soja. Los precios han escalado hasta 240 €/Tm para la colza y 232 €/Tm para el girasol, a pesar de que este último continúa teniendo poco interés. Es decir la colza ha hecho una subida de más de 20 €/Tm en un mes…dejándonos a todos con un mal sabor de boca y con coberturas cortas.

A mi modo de ver lo prudente es ir cubriendo los disponibles que hagan falta más o menos al día, aprovechando cualquier rectificación del mercado. Eso sí, quitándonos de la cabeza los precios de 355-350 €/Tm que teníamos en mente el mes pasado. En cuanto al medio/largo plazo insisto en que los fundamentales no han variado y que esta fiesta sobre-compradora de los fondos no puede alargarse mucho. Además aprovechando la subida, que ha venido como agua de mayo, los argentinos han vendido 4 millones de toneladas de habas, y esto ayuda a rebajar las tensiones por el físico en USA.

Los cereales

En cuanto a los cereales también hemos visto una subida importante de precios, pero con otros matices y diferentes motivos. Las cosechas, tal como nos hemos hartado de decir, son excelentes y con una previsión de stocks finales de campaña muy generosa. Además Europa tiene cosecha récord de trigo y muy buena de maíz. Entonces ¿por qué han rebotado los precios? Posiblemente los precios llegaron a niveles excesivamente bajos y Europa tomó algunas medidas para intentar frenar la bajada. Bruselas calcula el precio del maíz de terceros países de manera que si éste está por debajo del precio de garantía conlleva la aplicación de un Levy (un impuesto a la entrada del maíz del que dejo la explicación de cómo se calcula para otra ocasión porque sino me alargaría demasiado). Este Levy es en la actualidad de alrededor de 10 €/Tm (aunque en breve se tiene que revisar a la baja), lo que hace que el maíz más barato sea el europeo (francés o nacional) que es lo que se pretende, que el maíz europeo sea competitivo sin bajada excesiva de precios. En cuanto al trigo, en Francia se han rebajado las exigencias de calidad del trigo harinero, por lo que una parte del trigo forrajero ha dejado de serlo y puede ser llevado a los almacenes de garantía. Además creo que en general hay demasiados cortos en trigo como para que el mercado baje de precio. En resumen el mercado ha remontado y los precios han subido, en el caso del maíz, de 150-151 €/Tm destino Lérida hemos pasado a 166 €/Tm (la presión de cosecha aunque poco se nota, y no hemos subido tanto como el precio del trigo). El trigo ha pasado de cotizar de poco más de 161 €/Tm a 184-185 €/Tm en puerto. La cebada evidentemente no ha desaprovechado la ocasión y cotiza a 178 €/Tm. Para el año que viene la referencia en precios sigue siendo el puerto, donde el maíz para una posición febrero/mayo cotiza a 175-176 €/Tm y el trigo alrededor de 190 €/Tm.

¿Y ahora qué? Pues a cubrir posiciones cortas si hace falta (continúo pensando que noviembre-diciembre está bastante cubierto) y a ser prudentes en la toma de decisiones para el año próximo, digo lo mismo que en el complejo de la soja, los fundamentales no han cambiado, y aunque es posible que hayamos visto los precios mínimos, estoy convencido que el mercado nos ofrecerá otras oportunidades de compra a futuros.

3 de noviembre de 2014

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